数据来源：wind，银河金汇数据日期：2015-1-2至2023-10-31
二、美元债投资收益分析
美元债投资有三大收益来源，分别是：
1、票息收益
也就是债券票面利息收入。美元债会按照票面利率和支付周期定期支付利息。这部分利息收入是美元债最直接的收益来源。高信用等级的债券票面利率相对较低，低信用等级债券票面利率更高。
从下图可以看出，受中美经济周期错位影响，中美国债利差出现了较为少见的倒挂现象，近期美国10年期国债收益率更是一度突破5%，远高于中国10年期国债收益率。而中美10年期国债收益率分别被视为境内外债券的定价基础。
与此对应，当前同一信用主体境外美元债券的票息收益也远高于其境内债券。例如，常德市城市建设投资集团有限公司2023年10月11日发行的3年期境外中资美元债的票面利率5.9%，仅仅5天后，2023年10月16日该公司在境内发行的同样是3年期的境内债券，票面利率仅为3.75%，票息部分持有境外美元债的收益率就较境内债券高出2.15%。当前时点投资美元债，可以获得相对较高的票息收益。
图：中美10年期国债利差
数据来源：wind，银河金汇 数据日期：2011-1-4至2023-10-25
2、资本利得
美元债券的二级市场交易价格会根据市场收益率变动而波动。如果市场利率上升，意味着债券价格下降，如果市场利率下降，债券价格就会上涨。如果投资者可以买入价低的美元债券，然后待债券价格上升后卖出，就可以获得债券价差收益，这部分就叫做资本利得收入。
21年以来，美国国内通胀加剧，为应对通胀，美联储连续加息，美债收益率处于上行阶段，美元债价格则相应出现下跌。也就是说从资本利得角度，过去两年投资美元债的投资者收益情况大概率不佳。但考虑到美债利率已处于近10年的高位，市场普遍认为高利率状态不可持续，美联储加息已接近尾声，一旦美联储开始降息，美债利率步入下行通道，美元债价格也将随之上涨，美元债可能迎来历史性的投资机会。
3、汇兑损益
与国内债券投资不同，由于美元债是以美元计价的，因此其汇率变动也会影响境内投资者的收益。如果投资者在购买债券后，美元对人民币升值，那么他们在兑换回人民币时可以获得额外的汇兑收益。
图：美元指数和美元兑人民币汇率
数据来源：wind，银河金汇 数据日期：2003-1-2至2023-10-25
从上图中可以看出，自2015年汇改以后，人民币汇率与美元指数相关性显著增强，目前美元指数处于历史高位，后续人民币继续贬值的空间相对较小。随着国内经济转强，如果人民币后续出现显著升值，对持有美元资产的投资者的影响将较为负面。因而，汇率风险是当前美元债投资者需要重点关注的问题。
三、如何参与美元债投资？
由于美元债是在海外市场发行，境内个人投资者如果想要直接参与这些品种，就需要有海外的账户，而且这些债券的投资门槛动辄都是几十万美元起。所以作为普通投资者来说，通过美元债基金参与美元债投资是最便捷的选择。
此外，相比直接投资美元债券，购买美元债基金还具有以下优势：
1、可以实现美元债券的分散投资，降低单一债券违约风险；
2、基金管理人具备专业研究能力，可以优化组合配置；
3、基金的投资门槛低，易于个人投资者建立美元资产配置；
4、提供每日申购赎回的便捷流动性。
现在境内投资者可以选择的美元债基金主要有QDII基金和中港互认基金两种。两者的区别在于QDII基金是按照境内法律，由境内管理人进行管理，而中港互认基金是按照香港法律，通常由香港的管理团队进行管理的基金。从目前市场上的美元债基金来看，QDII基金通常偏好于投资中资美元债，而中港互认基金则更加国际化，投资国外发债主体发行的债券的占比更高。
四、美元债投资的风险
值得注意的是，由于境外美元债市场较境内债券市场的参与主体更加多元，债券价格受到的影响因素更多，美元债价格波动性显著大于境内债券。叠加汇率因素影响，投资美元债基金的风险远大于境内债券基金。
具体来看，投资美元债或美元债基金面对的风险包括：利率风险、汇率风险、信用风险、流动性风险、政策风险等。
在投资中，我们常用的一些风险控制措施有：
1、分散投资不同类型不同风格的美元债基金，降低单一管理人风险；
2、控制美元债或美元债基金组合的久期，降低利率风险；
3、避免持有过多的信用级别较低的美元债，控制信用风险；
4、注意汇率变动对基金净值的影响，根据情况选择进行锁汇的基金，谨慎控制汇率风险；
5、跟踪美元债基金表现，定期评估基金业绩，及时调整投资组合。
五、小结
进行美元债投资需要密切跟踪美联储政策变化、境内外利率、汇率变化、发债主体信用情况等多种因素，具有较高的专业度要求。相比之下，美元债基金是普通投资者参与国际美元债市场的便捷途径，但投资过程中仍需要认真分析基金投资策略和风险控制能力，谨慎选择基金产品。投资者如果对基金选择等方面了解较少，也可以选择直接购买FOF产品，一站式配齐各类基金。
（作者王泓为银河金汇公募投资一部投资助理，银河安益9个月持有期混合型基金中基金（FOF）集合资产管理计划投资助理）
风险提示：
本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，银河金汇证券资产管理有限公司（以下简称“银河金汇”）或银河金汇的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。
银河金汇在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，银河金汇有权对其进行调整。本文件转载的第三方报告或资料皆被银河金汇认为可靠，但仅代表该第三方观点，并不代表银河金汇的立场，银河金汇不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文件的著作权为银河金汇所有。未经银河金汇的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行复制、修改或发布，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。
资管产品有风险，投资需谨慎，投资者在进行投资前应当认真阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等信息披露文件，了解产品的风险收益特征，基于自身的风险承受能力自主做出投资决策，自行承担投资风险。
个返回搜狐，查看更多